تقترب البنوك المركزية الرئيسية في العالم، من منعطف حاسم في معركتها ضد التضخم، مع المسار الذي تختاره في نهاية الأمر للتأثير على الاقتصاد لسنوات قادمة.

وترى البنوك المركزية أن سياسة التشديد النقدي، الأكثر عدوانية خلال أربعة عقود، ستكون كافية لتخفيف ضغوط الأسعار، التي بدأت للتو في التراجع.

وعلى مدى الأسبوعين المقبلين، يجب أن يقرر الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي، وبنك إنجلترا، إلى أي مدى سيتم الاستمرار في رفع أسعار الفائدة، وسط احتمال أن يكون الاحتياطي الفيدرالي الأميركي الأقرب إلى معدلات الذروة.

ويجتمع بنك اليابان المركزي أيضاً وسط تكهنات مستمرة، بأنه يقترب من النقطة التي سيبدأ فيها من إنهاء مرحلة التسهيل النقدي، وفقاً لبلومبرغ.

وسلطت قرارات الأسبوع الماضي الضوء على المعركة المستمرة لترويض الأسعار، وفاجأ بنك الاحتياطي الأسترالي المستثمرين للشهر الثاني برفع آخر لأسعار الفائدة، وحذر من أن رغبته في الحفاظ على مكاسب الوظائف، لا تعني التهاون مع ضغوط الأسعار المطولة.

واستأنف بنك كندا الذي توقف مؤقتاً عن رفع الأسعار منذ يناير، سياسة التشديد، وقال إن الاقتصاد يسير في حالة سخونة، لا يمكن معها إعادة التضخم إلى الهدف.

وحفزت الارتفاعات المفاجئة من أستراليا وكندا التجار على تعزيز التوقعات لمزيد من التشديد النقدي.

ويستجيب مستثمرو السندات لهذا التحول، من خلال توقع فرصة أكبر في أن تدفع البنوك المركزية اقتصاداتها نحو الركود. وتعمق تقلبات منحنى العائد، مع تسطيح منحنيات العائد عبر الولايات المتحدة وألمانيا والمملكة المتحدة وكندا.

وما يعقد تقييم البنوك المركزية، هو حقيقة أن تمرير زيادات أسعار الفائدة يلعب بشكل مختلف هذه المرة. ولا تزال أسواق العمل قوية، حيث تتشبث الشركات بالعمال وسط مخاوف، من أنهم قد لا يتمكنون من إعادة توظيفهم عند الحاجة. وتستمر المدخرات المكبوتة بسبب الجائحة في دعم طلب المستهلكين.

التوقف المؤقت

وذكر تقرير لبلومبرغ، أنه قد يكون التوقف المؤقت أو التوقف عن الارتفاعات، والاعتماد على عملية النقل، هو الطريق الأكثر أمانًا للهبوط الناعم الذي يريد الجميع تحقيقه. لكنه يهدد أيضًا بتكرار سياسات التوقف، التي أثرت بشدة على الولايات المتحدة في السبعينيات إذا اتضح أن هناك حاجة إلى مزيد من التشديد في وقت لاحق.

وعلاوة على ذلك ، يمكن لمثل هذا النهج أن يرسخ توقعات التضخم، ويعزز نمو الأجور وسوق الإسكان.

التشديد المستمر

ويعتبر الحل البديل وهو التشديد المستمر الطريق الأضمن لهزيمة التضخم، لكنه قد يعيث فسادًا في الاقتصاد على طول الطريق، ويدفع النظام المالي العالمي إلى الانهيار.

ومع اقتراب اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي في 13-14 يونيو ، أشارت قيادة البنك المركزي إلى أنها تفضل أخذ استراحة، من حملة تشديد الائتمان التي شهدت ارتفاع أسعار الفائدة خمس نقاط مئوية، على مدى الأشهر الـ 14 الماضية.

وهناك حالة عدم يقين كبيرة يراقبها الرئيس جيروم باول وزملاؤه، تكمن في إلى أي مدى ستسحب البنوك قروضها للشركات والمستهلكين، في أعقاب الفشل الأخير للعديد من المقرضين الإقليميين.

ولكن مع ثبوت أن التضخم لزج، فقد بذل صانعو السياسة جهودًا كبيرة، للتأكيد على أنهم بعيدون عن إعلان أن المهمة قد أنجزت في سعيهم، للتغلب على ضغوط الأسعار.

وقال محافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي فيليب جيفرسون، الذي تم ترشيحه لمنصب نائب الرئيس، في خطاب 31 مايو في واشنطن.

البنك المركزي الأوروبي

وفي منطقة اليورو، يكون الارتفاع بمقدار ربع نقطة مضمونا، عندما يعلن البنك المركزي الأوروبي عن قراره بعد يوم واحد في 15 يونيو، مع تركيز الاهتمام على النقاش العام بين صانعي السياسة، حول متى وأين ستصل المعدلات إلى الذروة.

ومن المرجح أن يؤدي التباطؤ الأكبر من المتوقع في التضخم الشهر الماضي، وتراجع التوقعات، إلى جانب شروط ائتمانية أكثر تقييدًا، إلى تشجيع أولئك الذين يفضلون التوقف عن التشديد في يوليو، بعد عام واحد بالضبط من الرفع. ومن شأن ذلك أن يترك معدل الإيداع عند 3.75%.

ولكن زيادة أخرى في المعدل في سبتمبر ليست بعيدة تمامًا عن الطاولة، ليس أقلها فيما يتعلق ببعض الأعضاء الأكثر تشددًا في مجلس الإدارة.

وأخبرت رئيسة المركزي الأوروبي كريستين لاغارد المشرعين الأوروبيين هذا الأسبوع، أن ضغوط الأسعار لا تزال قوية للغاية.

وقالت: “على الرغم من أن البعض يظهر علامات على الاعتدال، فلا يوجد دليل واضح على أن التضخم الأساسي قد بلغ ذروته”.

بنك إنكلترا

وربما تكون معضلة السياسة الأكثر وضوحا بالنسبة لبنك إنجلترا. حيث إن التضخم أعلى عند 8.7%، والضيق في سوق العمل يجعل دوامة أسعار الأجور المخيفة تهديدًا دائمًا.

ومن ناحية أخرى، يتوقع صندوق النقد الدولي أن تنمو المملكة المتحدة بنسبة 0.4% فقط هذا العام.

يقول هوارد ديفيز ، رئيس NatWest Group ونائب محافظ بنك إنجلترا السابق ، إن السياسة تستغرق حوالي 18 شهرًا لتنتهي. “نحن الآن ندخل الفترة التي يبدأ فيها الإحساس بالتشديد.”

بنك اليابان

مع ارتفاع التضخم فوق هدفه البالغ 2%، لأكثر من عام الآن، قد يقترب بنك اليابان أخيرًا من الابتعاد تدريجيًا عن إعدادات سياسة الطوارئ، وفقًا لبعض الاقتصاديين.

ومن غير المتوقع حدوث تحول كبير عندما يجتمع المسؤولون في 16 يونيو، على الرغم من أن الاقتصاديين بمن فيهم أولئك في غولدمان ساكس، وبنك بي إن بي باريبا، يتوقعون من بنك اليابان تشديد السياسة الشهر المقبل – حتى مع إصرار الحاكم كازو أويدا، على أنه لا يرى حاجة فورية لتغيير المسار.

ويقول إنه – بعد سنوات من الانكماش – فإن تكلفة إجراء تعديلات مبكرة في السياسة أكبر من تكلفة الانتظار.

لا تزال الأجور الحقيقية للعمال في انخفاض، مما يثقل كاهل القدرة الشرائية للمستهلكين، التي تشتد الحاجة إليها للحفاظ على معدل التضخم عند 2%.

ومع ذلك ، فإن أي تحرك بعيدًا عن سياسات بنك اليابان فائقة السهولة، سيكون أقل اضطرابًا إذا حدث ذلك، عندما لا تزال البنوك المركزية العالمية الكبرى الأخرى تشدد، مما يعني أن الباب قد يُغلق على أويدا إذا انتظر طويلًا.